Wielka Brytania ma duży problem z wysoką i uporczywą inflacją i generalnie wielki problem ze słabą gospodarką. Czy polityka pieniężna Banku Anglii wciąż jest skuteczna? Jutro decyzja w sprawie stóp procentowych na Wyspach.
Obecny cykl zacieśniania polityki pieniężnej w Wielkiej Brytanii jest prawdopodobnie bliski końca. Jednak przy stosunkowo wysokim wzroście płac i lepkiej inflacji w usługach, Bank Anglii (BoE) będzie prawdopodobnie znacznie wolniej obniżał stopy procentowe, niż amerykańska Rezerwa Federalna i Europejski Bank Centralny (EBC) w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy. Tak twierdzą analitycy Oxford Economics.
Polityka Banku Anglii wciąż działa
Z analizy Oxford Economics wynika, że polityka pieniężna Banku Anglii jest może nieco mniej skuteczna, ma słabszą transmisję niż kiedyś, ale wciąż działa.
„W ciągu ostatnich 10-20 lat w Wielkiej Brytanii odnotowano wyraźny spadek odsetka gospodarstw domowych posiadających kredyt hipoteczny. Wiele gospodarstw przeszło na kredyty hipoteczne o stałym oprocentowaniu. Pojawił się wyższy poziom oszczędności gospodarstw domowych, zwłaszcza wśród właścicieli domów. Zmiany te prawdopodobnie zmniejszyły szybkość i skalę, z jaką zmiany w polityce pieniężnej wpływają na popyt poprzez kanał przepływów pieniężnych gospodarstw domowych” – tłumaczą analitycy Oxford Economics.
Ich zdaniem gdyby – tak jak 10-20 lat temu – w Wielkiej Brytanii nadal istniał wysoki odsetek gospodarstw domowych z kredytem hipotecznym ze zmienną stopą procentową, a przeciętni właściciele kredytów hipotecznych nie mieli zbyt wielu płynnych aktywów, wówczas gospodarka prawdopodobnie spowolniłaby już znacznie bardziej. „Prawdopodobnie bylibyśmy w recesji” – wskazuje Michael Saunders, analityk Oxford Economics.
Jednakże zmiany te nie oznaczają, że polityka pieniężna Banku Anglii jest nieskuteczna. „Kanał przepływów pieniężnych gospodarstw domowych będzie nadal stopniowo wpływał na gospodarkę, ponieważ coraz więcej gospodarstw domowych refinansuje swoje kredyty hipoteczne po wyższych stopach procentowych. Co więcej, kanał przepływów pieniężnych gospodarstw domowych nie jest jedyną drogą, za pomocą której polityka pieniężna wpływa na gospodarkę. Niedawne zacieśnianie polityki pieniężnej również tłumi aktywność poprzez wpływ na przepływy pieniężne w zadłużonych firmach, wyższe stopy procentowe nowych pożyczek, rosnącego funta i wpływ na ceny innych aktywów” – podkreśla Saunders.
Dojdzie do opóźnionego zacieśnienia
Jutro Bank Anglii podejmie decyzję o stopach. W czerwcu podniósł je o 50 pb., do 5%. Wskaźnik CPI w czerwcu wynosił 7,9% r/r, będąc najniżej od marca 2022.
„Jeśli proces transmisji polityki pieniężnej jest wolniejszy, nieco mniej skuteczny i mniej przewidywalny, oznaczałoby to również ograniczony zakres dla BoE do dostrojenia polityki w sposób, który pozostawia gospodarkę z zerową luką produktową i inflacją zgodną z celem. Zarówno wzrost gospodarczy, jak i inflacja w nadchodzących latach będą bardziej zmienne, niż w ciągu 25 lat przed pandemią” – uważają analitycy Oxford Economics.
Tekst przygotował FXMAG
